华旺科技605377）是中邦高级粉饰原纸行业领军企业。杭州华旺新质料科技股份有限公司创设于2009年12月，于2020年12月28日正在上海证券生意所上市。公司总部坐落于杭州市临安区青山湖街道，现有员工855人，个中研发职员166人，公司是邦度高新技巧企业，具有省级高新技巧企业磋议开采中央，产物并取得“中邦地板行业科技改进奖”、“中邦林业财产改进奖”等众项声誉。
股权聚集构造安谧，利于计划效力进步。钭正良、钭江浩父子为公司实践限制人。钭正良直接持有公司1。51%股份，钭江浩直接持有公司19。22%股份。公司实践限制人持股自公司上市之日起36个月内不得让与，公司股权聚集、构造安谧，有利于公司进步计划效力，彰显公司统制层对将来兴盛的信仰。
专心粉饰原纸出产。粉饰原纸是制纸工艺与人制板工艺晋升的产品，以粉饰原纸为基纸，经印刷、三聚氰胺树脂浸胶等后续加工后，出产浸渍粉饰纸，并正在高温高压的处境下压贴正在人制板的外外和底层，具有不易变形与零落的特性。同时，粉饰原纸能够操纵水性油墨举办印刷，古板油性油墨以甲苯、二甲苯、工业酒精为溶剂，水性油墨以水位溶剂，具备更低挥发性，VOC(易挥发的有机物质)含量更低，家装的环保性获得明显革新。基于上述本能上风，粉饰原纸逐步成为人制板主流的贴面质料之一。为了配合浸胶、印刷、压板等后续工序，粉饰原纸必需具备滑腻度高、浸透性与遮蔽力好、耐高温高压等本能，存正在较高的技巧壁垒，粉饰原纸产能往往聚集于大型制纸企业。
营业类型产物分类产物图片产物特性出产营业可印刷粉饰原纸可印刷粉饰原纸是一种用于人制板饰面粉饰的粉饰原纸，源委印刷、三聚氰胺树脂浸渍后压贴于人制板外外。正在印刷时，该类产物可依据脾气化的需求印制百般工致的木纹和图案。素色粉饰原纸素色粉饰原纸是一种用于人制板饰面粉饰的粉饰原纸，吐露百般简单颜色，经三聚氰胺树脂浸渍后，可直接压贴于人制板外外，颜色璀璨亮丽，目标感了得。生意营业木浆木浆是以木料为原料，源委剥皮、切片、打垮、蒸煮和漂白等工序制成的纸浆，重要用于制纸工业。
粉饰原纸是原纸中主流，霸占95%原纸商场。原纸重要有四类：护面外层原纸、面层粉饰原纸、底层平均原纸与其他原纸，公司出产的可印刷粉饰原纸与素色粉饰原纸都属于面层粉饰原纸。面层粉饰原纸是原纸商场中最大的局部，林产工业协会数据显示，2020年世界人制板饰面专用纸总销量117。06万吨，粉饰原纸霸占111。33万吨(个中素色纸28。80万吨，可印刷原纸82。53万吨)，占比95。1%，而平均纸、外层纸销量永诀为4。55万吨，1。18万吨。公司自创设往后继续专心于粉饰原纸出产，目前仍然成为邦内粉饰原纸范畴最大的企业之一。
粉饰原纸与木浆营业组成有机全体，公司抗危机本领更强。公司具有可印刷粉饰原纸、素色粉饰原纸与木浆生意三块营业，营收占比来看，可印刷粉饰原纸是公司重要产物，近年来营收占比保留正在70%以上，素色粉饰原纸占比安谧正在8%-10%阁下，粉饰原纸全体营收份额占80%以上。另外，公司展开木浆生意营业欺骗龙头位置采购上风获取必定收益与加强上逛供应安谧性。公司粉饰原纸与木浆生意营业组成较为安谧的有机体，较纯出产型公司营业抗危机本领更强。
粉饰原纸营业毛利率接连进步。公司主营可印刷粉饰原纸与素色粉饰原纸毛利率安谧正在20%阁下秤谌，正在2018年原质料价钱大幅加价的影响下还是保留较高秤谌，2020年受到原质料价钱大幅下跌让出较大利润空间，素色粉饰原纸与可印刷粉饰原纸毛利率永诀抵达29。56%和28。91%，仰仗公司出产范围上风与技巧积蓄，公司粉饰原纸营业毛利率吐露安谧进步态势。
净利润伸长缓慢，赢余本领火速回升。公司交易收入受原纸单价走低的影响有所消浸，而净利润从2018年来接连晋升，2018-2020年三年净利润复合伸长率抵达44。22%。近三年ROE秤谌永诀为14。87%，17。24%，21。56%，显示公司赢余本领火速回升。
木浆与钛白粉为公司重要采购原质料。公司采购的重要有原质料与能源局部，原质料蕴涵木浆与钛白粉，能源蕴涵电力与蒸汽，个中木浆与钛白粉为公司重要采购局部。公司2017-2020年上半年，木浆采购占总采购比巨大约正在55%阁下，钛白粉采购占总采购比巨大约正在30%阁下，两者合计占总采购本钱的85%阁下。公司采购木浆除用于出产以外，局部木浆用于木浆生意中。本钱领悟显示，2020年公司粉饰原纸营业中，可印刷粉饰原纸原质料占可印刷粉饰原纸产物总本钱比例81。18%，素色粉饰原纸占素色粉饰原纸产物总本钱比例84。80%。
公司转达原质料价钱震荡压力本领较强。粉饰原纸闭头正在地板、木门、家具等终端制品占对照低，公司正在细分范畴具备产能上风与品牌上风，具备较强本钱传导本领。当原质料价钱上升时，公司可进步售价以传导本钱上升压力；原质料价钱下跌时，公司可合适落价以进步产物竞赛力。受2020年新冠疫情报复，纸浆出产本钱与物流本钱相应增长，环球局部本钱高的纸浆产能非打算性裁减，加上中邦疫情后克复出产节拍较速，本年环球纸浆供需相闭变得危殆，饱励纸浆价钱上行。目前纸浆产能放量年华预期不明，纸浆价钱或将接连。永久来看，公司举动粉饰原纸行业龙头企业，具备较强订价权，原质料价钱震荡对公司赢余本领影响水平较低。
行业增速受外因短期放缓，公司营接管影响不改永久趋向。2011-2020年功夫，中邦面层粉饰原纸总销量由43。81万吨增至111。33万吨，CAGR抵达10。92%，增速较速。2018年往后，受房地产计谋日趋厉肃、经济伸长压力较大以及2020年的疫情等宏观身分影响，粉饰原纸行业商场总销量增速有所消浸，面层粉饰原纸销量增速短期有所放缓。受到需求增速放缓影响，叠加上逛原质料价钱消浸的身分，粉饰原纸行业产物出货单价均有所下滑，公司重要营业可印刷粉饰原纸营收小幅消浸，短期营收吐露必定水平震荡。估计跟着疫情缓解、房地产商场克复等身分影响，公司永久伸长逻辑不改。
需求侧趋向一：消费升级，精装修浸透率慢慢晋升，饱励粉饰原纸需求伸长。近年来，精装修干系计谋延续落地，看待住所装修提出了更高条件，住所精装修浸透率逐步晋升。数据显示，2016年至2019年，中邦精装修商场新开盘项目范围增速较速，2019年世界经济面对下行压力，正在“房住不炒”等计谋影响下回归理性，伸长率仍有26。21%，伸长态势庄重。除新修住所外，全体精装修浸透率仍处于较低秤谌，行业性命周期处于滋长期。精装修浸透率有助于面层粉饰原纸需求商场进一步翻开，公司希望跟着行业收成伸长。
需求侧趋向二：旧城改制、场景拓展等商场为原纸商场供应空间。近年来，跟着土地计谋收紧、都市更新需求增长，旧城区改酿成为房地产商场深入兴盛的主要形式，旧城改制也带来粉饰原纸需求的增长。粉饰原纸财产具备超强的展现力和可塑性、优越的性价比、隽拔的环保本能等身分，不但能够替换自然薄木，还能够替换自然石材、陶瓷、PVC等质料，同时场景也从家装范畴拓展到办公室、飞机、高铁、病院、实践室等百般粉饰范畴。
公司产物重要竞赛敌手为夏王纸业与齐峰新材002521），个中夏王纸业为仙鹤股份603733）联营企业，仙鹤股份占比50%，夏王纸业与公司都定位于中高端粉饰原纸商场，组成较为直接竞赛相闭，齐峰新材公司粉饰原纸产物定位与单价和公司存正在必定分别化，产物直接竞赛相闭不显着。本年，公司募投项目一期成功投产，公司现具有粉饰原纸产线万吨，霸占粉饰原纸商场20%阁下份额。
定位中高端，毛利秤谌较高。比照来看，公司与仙鹤股份联营企业夏王纸业定位正在中高端商场，毛利率秤谌处于行业高秤谌。2020年，受益于原质料价钱消浸，公司龙头产物利润空间翻开，毛利秤谌抵达28。99%。比照齐峰新材，公司主交易务的可印刷粉饰原纸毛利率明显高于齐峰新材，且保留对照安谧的状况。
研发参加接连庄重，延续加强公司竞赛力。公司2020年共有研发职员166人，占总员工数目19。4%，研发团队较为满盈。2017-2020年正在营收下行情状下，公司研发用度接连安谧并有小幅上升，显示出公司对研发的珍重。与同行业公司比拟，公司研发参加处于较高秤谌，具备必定竞赛力。招股书显示，公司延续举办研发与改进，具有众项行业领先专利，现有专利共31项，公司自助研发的众项产物被浙江省经济和新闻化委员会认定为“省级工业新产物”，并取得“中邦地板行业科技改进奖”、“中邦林业财产改进奖”等声誉。
用度项目占对照低，呈现公司解决秤谌。公司内部来看，贩卖用度除2017年统制用度与2018年财政用度震荡以外，用度率全体处于稳定秤谌。从三费总比例来看，近三年来公司总体处于7。5%-8。0%区间，总体用度率处于可比企业中较低秤谌，显示出公司优秀的客户相闭本领与公司解决本领。同时跟着行业兴盛，行业龙头上风逐步呈现，总体来看用度比例逐步消浸，公司赢余本领将获得接连革新。
项目投产管理公司产能瓶颈，助力市占率晋升。2017-2020年上半年，公司产能欺骗率永诀为104。33%、104。25%、97。96%和92。65%，产能瓶颈逐步成为公司获取大额订单与餍足商场需求的重要毛病。公司募投项目新修两条产线年公司通告显示个中马鞍山募投项目局部产线仍然成功实行投产，有用地革新公司产能亏欠的近况，2021年第一季度公司交易收入晋升明显。产能瓶颈的去除有助于公司进一步发扬行业龙头上风，晋升商场占领率。
受益于2020原质料价钱消浸，公司净利润接连革新。原质料价钱的消浸影响企业交易收入，行业竞赛中需采用落价计谋跟进，同时原质料价钱消浸也带来企业利润空间的增长，2019、2020与2021年第一季度公司实行归母净利润1。71亿元、2。6亿元、0。98亿元，同比伸长36。8%、52。0%、174。2%。比照来看，公司净利率总体吐露延续进步的状况，2020、2021年第一季度永诀为16。10%、15。50%，明显高于同行业公司利润率秤谌。
公司专心粉饰原纸出产，通过采购裁减处境污染。粉饰原纸上逛原质料重要为木浆与钛白粉，木浆蕴涵阔叶木浆与针叶木浆，钛白粉重要用以加强纸张遮蔽力、耐晒度等目标。公司通过采购海外企业木浆，避免了纸浆闭头的污染，同时公司2008年起成立污水经管中央经管公司制纸闭头废水，污水经管餍足环保条件。深入来看，公司受环保计谋改变影响较小，能更好的餍足日益伸长的处境包庇的条件。
一、粉饰原纸商场需求空间仍空旷。正在后疫情时期，跟着房地产复工复产、消费者消费升级饱励等身分影响，短期里手业商场需求火速修复，粉饰原纸行业从中受益；永久来看，除新修住所粉饰需求外，精装修浸透率晋升、旧城改制、行使场景扩展抵家装外等身分将会接连饱励原纸需求商场伸长，行业需求空间空旷。
二、定位高端利润处于秤谌高行业。公司定位中高端粉饰原纸商场，具备深浸行业技巧积蓄与较高品牌美誉，因为粉饰原纸占家装最终产物中比例较小，公司举动行业龙头对产物具备较强订价本领。深入来看，公司具备技巧上风、范围上风、订价本领，能有用应对原质料价钱震荡等身分影响，公司的利润率从永久角度看较为安谧，处于行业中高秤谌。
三、产能开释助力公司进一步扩张。公司马鞍山项目投产后，产能瓶颈被缓慢冲破，永久困扰公司的产能题目获得管理，估计项目全体投产后，公司范围上风将进一步放大，也许更好餍足邦内商场需求，助推公司将来事迹兴盛。同时，产能开释有助于助助公司管理现有海外扩张的产能束缚，助力海外营业接连伸长。
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